После новостей о невыплате дивидендов за 2022 год акции «РусАгро» упали на 4,28% Скриншот: TradingView / Skillbox Media. Почему падение акций — это не страшно. Доля облигаций федерального займа (ОФЗ) в общем объеме российского рублевого облигационного долга в 2023 году впервые после пятилетнего роста показала снижение.
«Повышение ключевой ставки — не самое страшное». Что ждет долговой рынок
| Telegram: Contact @v_tsuprov | «Известия»: российские облигации упали до минимума из-за высокой ключевой ставки. |
| Рубль растет после двухдневного падения, ОФЗ малоподвижны в ожидании ЦБР | Минфин на 21 сентября планировал размещение облигаций федерального займа на 30 млрд рублей (с погашением в 2029 и 2036 годах), однако в итоге признал аукцион несостоявшимся. |
| Какие акции просядут в цене 27 апреля? | Консенсус экспертных мнений связывает ускоренное падение ОФЗ с конфронтацией между Россией и НАТО/США. |
| Доля нерезидентов в ОФЗ упала до минимума с 2012 года - 28.02.2024, ПРАЙМ | За прошедшую неделю падение котировок гособлигаций стало максимальным за последние полгода. |
| Почему падают облигации | Invest Heroes | облигации федерального займа (ОФЗ). Читайте последние новости на тему в ленте новостей на сайте РИА Новости. |
Монитор аукционов ОФЗ: итоги
На мировых рынках капитала также доминировали негативные настроения. Давление на инвесторов оказали слабые статданные из Китая, спровоцировавшие общее снижение "аппетита к риску". В то же время отчет о динамике розничных продаж в США за июль, оказавшийся лучше ожиданий экспертов, вызвал новую волну опасений в отношении дальнейшего подъема ставки ФРС. Минфин РФ решил не проводить 16 августа аукционы по размещению ОФЗ в связи с возросшей волатильностью на финансовых рынках и в целях содействия стабилизации рыночной ситуации. Котировки ОФЗ возобновили снижение в третьей декаде августа вслед за возобновившимся обесценением рубля после его локальной стабилизации в середине месяца. Нестабильность курса нацвалюты увеличивает вероятность возможного дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики Банком России для снижения инфляционных рисков. Ситуация на мировых рынках капитала также была нестабильной из-за опасений по поводу китайской экономики и роста доходности гособлигаций США.
Надежды глобальных инвесторов на завершение цикла подъема ставки Федрезерва ослабли после публикации протокола июньского заседания ФРС. Таким образом, на ожиданиях длительного сохранения ограничительной политики американского ЦБ доходности US Treasuries достигли максимальных уровней почти за 16 лет. После паузы министерство финансов РФ 23 августа решило возобновить проведение первичных аукционов, предложив инвесторам три выпуска: 10- и 18-летние классические ОФЗ и 10-летние ОФЗ-ИН. Минфин на аукционах ограничился традиционной премией в 5 базисных пунктов, разместив достаточно скромный объем ОФЗ суммарно на 36,737 млрд рублей. На аукционах не наблюдалось увеличения спроса, несмотря на погашение двух выпусков госбумаг неделей ранее. Во многом это связано с различным риск-профилем инвесторов, которые инвестируют в "длинные" и "короткие" ОФЗ, в результате чего основной объем ликвидности от погашения бумаг пошел в соседние по срочности выпуски, а не в долгосрочные бумаги.
Кроме того, инвесторы сохраняли осторожность - дальнейшая динамика ключевой ставки ЦБ во многом будет зависеть от эффективности текущих мер по стабилизации ситуации на валютном рынке. Данные настроения отразились и на итогах последних в августе аукционов Минфина - скромный спрос на 15-летний классический выпуск в размере всего 3 млрд рублей размещено было бумаг на 1,5 млрд рублей при устойчивом спросе на флоатеры - 185 млрд рублей объем размещения составил почти 56 млрд рублей. Тенденция к падению рубля сформировалась уже в самом начале месяца, после завершения налогового периода июля. Основное давление на котировки нацвалюты оказали снижение доступной валютной ликвидности из-за ухудшения показателей внешнеторгового баланса снижение экспорта и рост импорта и решение Минфина РФ перейти с 7 августа от продажи валюты к ее покупке в рамках бюджетного правила последний раз Минфин выходил с покупками валюты в феврале 2022 года. Как отмечалось в комментарии ЦБ, сокращение профицита баланса внешней торговли товарами в январе-июле 2023 года было вызвано уменьшением стоимости экспорта в результате снижения физических объемов поставок и мировых цен на основные товары российского экспорта по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Вместе с тем продолжилось восстановление стоимостных объемов импорта товаров, величина которых в январе-июле 2023 года превысила показатель сопоставимого периода 2022 года, в том числе с учетом уточненных данных за II квартал 2023 года.
На фоне падения рубля ЦБ РФ решил с 10 августа и до конца 2023 года отказаться от покупки иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина, связанных с реализацией бюджетного правила. Решение о возобновлении операций по покупке валюты в рамках бюджетного правила будет приниматься с учетом фактической обстановки на финансовых рынках. Отложенные покупки валюты могут быть осуществлены в течение 2024 года и последующих лет. При этом ЦБ продолжит проводить операции по продаже иностранной валюты, связанные с использованием средств Фонда национального благосостояния ФНБ для их размещения в разрешенные финансовые активы их объем составляет 2,3 млрд рублей в день. Пик падения российского рубля пришелся на первую половину торгов 14 августа, когда доллар США достигал отметки 101,75 руб. Однако все резко изменилось вечером этого же дня, когда Банк России заявил, что решил провести внеочередное заседание по ключевой ставке.
В результате нацвалюта развернулась вверх и закрыла торги ростом по отношению к доллару, евро и юаню. Рубль 15 августа вновь вырос в основных валютных парах, однако уже не столь заметно, как днем ранее.
Сегодня очевидно, что своих пиковых значений рынок ОФЗ достигал в марте.
Но уже в апреле резко сгустились санкционные тучи, с тех пор доходности «длинных» ОФЗ к текущему моменту подросли на более чем на 160 б. К тому же, по мнению почти всех наблюдателей, иностранцы не хеджировались. Однако реализовать стратегию «пересиживания» мешают прогнозные средне- и долгосрочные перспективы.
Они совсем нерадужные, поскольку к сегодняшнему дню многие весьма авторитетные источники в основном западные банки, хотя и не все все более склоняются к мнению о реальности ввода в ноябре запрета на покупку нового суверенного долга. Хотя еще месяц назад этот вариант вызывал большие сомнения, но сегодня и мы также отмечаем резко возросшую вероятность ввода ограничений. Негативные ожидания поддерживает и ЦБ РФ, давая понять, что снижения ставки не предвидится, а насчет ее роста пока непонятно.
Тем не менее, есть те компании, которые с большой долей вероятности пойдут вниз во время торгов в субботу 27 апреля 2024 года, так что давайте к ним и обратимся. Все дело в том, что капитализация продолжает крайне активно увеличиваться, на этот раз на 9. Пока что у компании не то, что не хватает, а вообще нет фундаментала, чтобы оставаться на таком высоком положении, поэтому мы бы рекомендовали продавать бумаги пока еще не стало поздно, скоро будет коррекция.
Если 2023 год запомнился для долгового рынка ажиотажем среди участников торгов и высокой конкурентностью эмитентов - в сентябре прошлого года отмечался рекорд по притоку средств в облигации на Мосбирже, - то сейчас интерес к ОФЗ снижается. В моменте наблюдается распродажа по индексу гособлигаций RGBI. Он вернулся к тем уровням, которые наблюдались в апреле 2022 года. Рынок фактически находится на минимуме.
Ускорение падения индекса было зафиксировано еще 27 февраля, когда ЦБ опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки. Из него стало ясно, что регулятор видит пространство для первого снижения не ранее второй половины 2024 года из-за сохранения повышенной инфляции. Рост цен может продолжиться, в частности, из-за планов властей по увеличению расходов бюджета. Они не рассчитывали, что жесткая политика ЦБ растянется на более продолжительное время.
Российские облигации упали до минимума из-за высокой ключевой ставки
Более-менее заметного снижения можно ждать только к концу года, это сильно сказалось на динамике рынка, который долго считал, что ставка упадёт быстрее, полагает Корнев. При этом ставки по банковским вкладам привлекательнее, чем облигации федерального займа, добавил эксперт, поэтому деньги направляются во вклады, и это давит на RGBI. По словам аналитика УК ПСБ Евгении Нестеренко, динамика ключевых показателей означает, что причин для повышения ставки даже больше, чем для понижения, и поэтому инвесторы корректируют свои ожидания по бумагам. Как заявил первый зампред ЦБ РФ Алексей Заботкин, ключевые ставки на текущий и следующий годы отражают то, что совет директоров видит момент начала снижения ставки "несколько позже", чем он это видел ещё в октябре 2023 года.
Обычно, при нормальной кривой доходности ОФЗ, доходности возрастают с увеличением срока погашения. Таким образом, для инвесторов важным параметром при выборе облигаций в портфель является срок погашения, а ставка купона и текущая цена могут быть менее значимыми факторами. Однако цены на ОФЗ могут колебаться как выше, так и ниже номинала, и это зависит от текущего уровня процентной ставки. С другой стороны, если рыночные ставки упадут, облигации будут торговаться выше номинала, так как инвесторы будут готовы доплатить сверх номинала за бумаги с более высоким фиксированным купоном. Филипп Оринич дополнил, что цена облигаций зависит от различных факторов, таких как текущие процентные ставки и доходности на рынке, срок погашения или срок оферты, а также ставка купона. Облигации с более высокой купонной ставкой и близким сроком погашения менее чувствительны к изменению процентных ставок, в то время как облигации с меньшей купонной ставкой и отдаленным сроком погашения сильнее реагируют на изменения процентных ставок.
Он включает наиболее ликвидные облигации федерального займа с дюрацией более одного года, рассчитывается в режиме реального времени по методам совокупного дохода и чистых цен. По состоянию на 21 марта 2024 года в индекс входит 24 гособлигации. Обычно перед заседанием Банка России происходит рост доходностей и их стабилизация сразу после него. Возможно, схожую динамику следует ожидать от гособлигаций и в эту пятницу. Сам по себе рост доходностей на рынке ОФЗ можно трактовать как ужесточение финансовых условий. Исходя из этого, можно предположить, что регулятору не придется повышать ставку. Примерно тогда же стали меняться прогнозы и настроения. Те, кто были за быстрый разворот ДКП уже в марте, начали говорить о снижении ставки только во втором полугодии 2024 года. Некоторые эксперты и вовсе считают , что есть риск повышения ставки уже на ближайших заседаниях. Возможно, данные изменения или корректировка настроений, когда инвесторы уже не ждут снижения ставки в марте-апреле, допуская начало цикла смягчения ДКП лишь в рамках июньского или июльского заседания, объясняют переоценку на рынке ОФЗ. Однако, на наш взгляд, есть и другие причины. Во-первых, это жесткая риторика Банка России. Если в монетарной политике все размеренно, а инфляция «на лопатках», то зачем регулятору жесткий сигнал?
На 12. Евро дорожает на 1,17 рубля, до 90,58 рубля. Возможно, рынок рассчитывает на более жесткий сценарий санкций, чем предполагалось изначально, - с запретом не только инвестировать новые выпуски, но и совершать операции со старыми, предполагает Коган. Возможно, кто-то боится, что отдельные банки будут отключены от SWIFT или отрезаны от зарубежных корсчетов, что равносильно запрету проводить проводить операции в валюте. Это не случайно».
Акции растут, а облигации падают. Почему так?
Однако, судя по продолжающемуся падению спроса на ОФЗ, очевидно, что рынок закладывает другой сценарий. Самой длинной облигацией федерального займа на рынке на сегодняшний день является ОФЗ-26238-ПД (RU000A1038V6). Цены на дальние ОФЗ выросли больше, чем индекс. Цена на эту облигацию, как, впрочем, и на другие классические длинные ОФЗ, за последнюю торговую сессию еще немного просела, что является дополнительным стимулом к покупке. Самой длинной облигацией федерального займа на рынке на сегодняшний день является ОФЗ-26238-ПД (RU000A1038V6). О сервисе Прессе Авторские права Связаться с нами Авторам Рекламодателям Разработчикам.
Другие новости
- Почему мы можем увидеть обвал на рынке ОФЗ
- Читать еще
- Рубль растет после двухдневного падения, ОФЗ малоподвижны в ожидании ЦБР
- Обвал гособлигаций остановили! Неужели отскок рынка начинается? | Пикабу
- Регистрация
- Что происходит на рынке ОФЗ — мнение аналитиков | 360°
Цены ОФЗ пробили дно, нерезиденты выводят деньги, а рубль упал из-за танков на Донбассе
Тогда рынок ОФЗ переживал падение после начала СВО. Какие акции упадут в цене сейчас 27 апреля 2024 года: акции РБК, Россети, О'КЕЙ и другие в нашем материале от профессионального аналитика. Индекс RGBI, отражающий состояние рынка облигаций федерального займа (ОФЗ), упал более чем на 2% за последние два месяца, достигнув минимума с октября прошлого года.
Вероятно снижение доходностей длинных ОФЗ до 9-10% к 2025г - "БКС МИ"
Изначально доходности ОФЗ были значительно ниже ключевой ставки — на несколько процентных пунктов. Сейчас ситуация изменилась, но, в целом, на рынок гособлигаций действуют два фактора. Охладились ожидания по снижению ключевой ставки. Да, рынок по-прежнему закладывает разворот политики регулятора во второй половине 2024 года. Но уже не такой быстрый. Поэтому доходности постепенно растут, отражая новые настроения инвесторов.
Их сейчас нет, а физлица, которые являются главными драйверами роста корпоративных бондов, на этом рынке практически не представлены. Имеет место перекос: премия за риск ушла в отрицательные значения, с учетом поправки на дюрацию — корпоративные бумаги торгуются с доходностью ниже государственных, поясняет Чернега. Есть ряд высокодоходных облигаций, доходность которых ниже ОФЗ. Ситуация рано или поздно решится, предполагает он, — скорее всего, в виде переоценки рисков в корпоративном секторе.
Графика агентства Reuters 4. Что это означает для глобальных рынков? Волновые эффекты весьма широки. Во-первых, растущая доходность подготовила почву для третьего года подряд потерь по мировым государственным облигациям, что нанесло ущерб инвесторам, которые долгое время делали ставку на разворот. Что касается акций, то резкий рост доходности облигаций начинает отнимать деньги у оживленных рынков. Внимание может снова переключиться на банки, крупных держателей государственных облигаций, которые несут нереализованные убытки, риск, попавший в поле зрения из-за мартовского краха Silicon Valley Bank. Более высокая доходность облигаций США также означает еще большее укрепление доллара, усиливая давление на другие валюты, особенно на японскую иену. Следует ли беспокоиться развивающимся рынкам? Растущая мировая доходность усилила давление на развивающиеся рынки, особенно на высокодоходные и более рискованные экономики. Дополнительная доходность, которую правительства с рейтингом "мусорного" выплачивают по своим долговым обязательствам в твердой валюте в дополнение к казначейским облигациям США- активам убежищам, выросла более чем до 800 базисных пунктов, по данным JPMorgan, более чем на 70 базисных пунктов выше по сравнению с минимумом 1 августа. Подготовлено ProFinance.
Такое поведение рынка, в общем-то, понятно, учитывая, что санкционный риск никуда не делся. Прогноз — "стабильный". Сектор ОФЗ: падение остановилось.
"Санкции на ОФЗ - дело решенное": Рубль и гособлигации России рухнули на МосБирже
Основной объем размещенных в апреле Минфином России облигаций федерального займа (ОФЗ) выкупили некредитные финансовые организации (НФО), говорится в обзоре рисков. Поэтому мы считаем, что основная причина роста доходностей (и снижение цен) ОФЗ с фикс. купоном — это пересмотр ожиданий в отношении будущей траектории ключевой ставки. За прошедшую неделю падение котировок гособлигаций стало максимальным за последние полгода.
ОФЗ стремительно дешевеют
Сегодня очевидно, что своих пиковых значений рынок ОФЗ достигал в марте. Но уже в апреле резко сгустились санкционные тучи, с тех пор доходности «длинных» ОФЗ к текущему моменту подросли на более чем на 160 б. К тому же, по мнению почти всех наблюдателей, иностранцы не хеджировались. Однако реализовать стратегию «пересиживания» мешают прогнозные средне- и долгосрочные перспективы. Они совсем нерадужные, поскольку к сегодняшнему дню многие весьма авторитетные источники в основном западные банки, хотя и не все все более склоняются к мнению о реальности ввода в ноябре запрета на покупку нового суверенного долга. Хотя еще месяц назад этот вариант вызывал большие сомнения, но сегодня и мы также отмечаем резко возросшую вероятность ввода ограничений. Негативные ожидания поддерживает и ЦБ РФ, давая понять, что снижения ставки не предвидится, а насчет ее роста пока непонятно.
Вердикт для экономики США от Bloomberg Economics: впереди опасность Почему снижаются ОФЗ с фиксированным купоном Падение индекса RGBI ускорилось после 27 февраля, когда ЦБ опубликовал резюме обсуждения КС, в котором подчеркнул ещё раз, что большинство членов СД видят пространство для первого снижения не ранее 2П 2024 года, и отметил, что говорить об устойчивом тренде на замедление инфляции пока рано. Поэтому мы считаем, что основная причина роста доходностей и снижение цен ОФЗ с фикс. А потом ЦБ дал понять, что это замедление пока нельзя считать устойчивым, и рынок стал закладывать более медленное и плавное снижение.
Причина падение ОФЗ — «в раскручивающемся на наших глазах маховике инфляции и, конечно, в жесткой и непримиримой политике ЦБ», отмечает президент ИГ «Московские партнеры» Евгений Коган. Курс доллара обновил 2-недельный пик: к распродаже ОФЗ добавились «геополитические опасения» Рубль дешевеет на Московской бирже третий день подряд на фоне распродажи российских государственных облигаций и обострения обстановки в Донбассе, куда, по западным данным, Кремль стягивает силы и технику. Доллар во вторник впервые за две недели поднимался выше 72 рублей, а евро закрепился над отметкой 83 в результате ралли курсов, которое за пять торговых дней нивелировало почти все «завоевания» российского валютного рынка, показанные в октябре. На 17. Ранее американская валюта дорожала до 72,0125 рубля, а европейская — до 83,5125 рубля. Ослабление рубля происходит на фоне на фоне в целом положительной макроэкономической статистики и высоких цен на нефть, отмечает главный экономист ИК «Русс-Инвест» Александр Арутюнян: сорт Urals в Европе стоит дороже 80 долларов за баррель, российский ВВП достиг доковидных уровней, а приток валюты в страну в страну по текущему счету платежного баланса побил рекордны тучных 2010х. На рубль давит распродажа российских государственных облигаций, цены которых пробили «дно» пандемии на фоне ускорения инфляции и ожиданий дальнейшего ужесточения политики ЦБ Индекс RGBI во вторник обновил минимум с апреля 2019 года после того, как инвесторы-нерезиденты сбросили бумаги на 64 млрд рублей за неделю. В понедельник Politico опубликовало спутниковые снимки частей и техники, которые Кремль не подтвердил, но и не стал жестко опровергать. Перемещения российских войск по российской территории — это «внутреннее дело»; Москва вынуждена реагировать на активность НАТО и никому «не угрожает», заявил пресс-секретарь президента Дмитрий Песков.
Чем выше безрисковая ставка или ожидания средней ставки , тем ниже прогнозные оценки акций или потенциал их роста. Поэтому рост доходности ОФЗ может в какой-то момент начать негативно влиять на рынок акций. Возможно, фактор дивидендов, которые так важны для розничных инвесторов, может нивелировать негативное влияние высокой ставки на рынок акций в рамках второго квартала 2024 года. Кроме того, из-за жесткой денежно-кредитной политики ДКП инвесторы могут голосовать рублем за депозиты и фонды денежного рынка, ослабив свой интерес к акциям и облигациям с фиксированным купоном. Рост ставок — это также большие издержки для корпораций при обслуживании долга и снижение рентабельности, что уже начинает находить отражение в отчетности компаний за 2023 год. Для закредитованных компаний рост или сохранение высокой доходности корпоративных облигаций — это также возможные сложности с рефинансированием долгов, риски снижения кредитного рейтинга и более слабая динамика акций. В таком случае во втором квартале 2024 года мы можем увидеть локальные максимумы по ОФЗ и корпоративным облигациям, а рынок акций сумеет избежать высокой волатильности. Однако все может быть с точностью до наоборот. Негативные сценарии предполагают возможное повышение ставки еще на 100—200 б. Да, сценариев многовато, но все они могут реализоваться. Для рынка высокодоходных облигаций ВДО такой расклад может стать триггером к корпоративным дефолтам и реализации кредитного риска, особенно если учесть, что сейчас премия ВДО к ОФЗ ниже средних значений и не компенсирует в полной мере риски, связанные с инвестициями в бумаги таких эмитентов. Если в 2023 году на валютном и долговом рынках мы наблюдали переоценку или шторм, который удалось преодолеть благодаря высокой ликвидности и вкладу розничных инвесторов, то 2024 год в случае повышения ставки может ввести уже в обиход термин «зима» на рынке облигаций, когда многие новые размещения встанут на паузу, а корпоративные дефолты и «падшие ангелы» станут главной темой дня.